来源: 刘宏 中国基金报 发布时间:2018-10-04
本文节选自中国基金报2018年10月4日的报道 《坚守价值 穿越迷雾 长期收益最大化的最佳方法》,由记者汪莹约稿。
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尽管我们都熟知,“世界上唯一不变的就是变化本身”,但是对于A股市场投资者来说,2018年的变化和动荡似乎比以往更为激烈。
新年钟声敲响之后不到40天,A股市场行情从周期股的躁动,瞬间转换为断崖式下跌,呈现出过山车般的大起大落,投资者情绪也同样“大喜大悲”起伏不定。三月下旬,美国总统特朗普发起了中美贸易纷争,将全球贸易乃至全球经济置于危险的境地。而A股市场投资者更像被扔到了迷雾紧锁的茫茫大海上。
前所未有的贸易纷争,是投资者之前完全未能预期到的负面因素,因此显著地打击了投资者的风险偏好。而这种风险偏好下降,必然导致股票市场的流动性减少,从而引起股票市场风险。在四月月报中,我们致顺投资团队认为,今年投资者将会面临很多超预期因素,从而引起股票市场大幅度波动。因此,自四月份起,我们便制定并实施了“谨微图大,积小至巨“的投资策略,将组合整体仓位控制在谨慎、稳健的水平,同时积极寻找结构性机会,以求通过积累“小胜”来获得投资收益。
之后的二、三季度,A股市场持续走低,低迷的市场状况反映的是低至谷底的投资者信心。A股市场投资者担忧的并不是短期经济增长的乏力,而是基于对经济社会中长期(转型)发展出路产生的认知迷茫状态,呈现出高度一致的恐慌心态和悲观预期,并且将这种恐惧和悲观付诸行动——机构投资者仓位降低,个人投资者纷纷离场。
到八月底,市场呈现出投资者高度一致的恐慌心态、接近历史极限的低估值和萧索冷清的成交量。这样的市场特征组合通常暗示股市是在底部区间运行。在这样的阶段,“我们唯一需要恐惧的是恐惧本身”。致顺投资团队认为A股市场已经处于底部区间。相应的,我们从八月底开始增加组合的整体仓位。
站在目前这个时点,我们的经济处于前所未有的变局之中。这个变局,主要就是外部环境的变化。这一点,在今年七月底召开的中央政治局会议也有明确的判断,即经济形势出现“稳中有变“,这个”变“指的就是外部环境发生了明显的变化。致顺投资团队认为,外部环境的重大变化,始于中美贸易纷争,但不会仅限于此,国际贸易体系和规则可能也会发生重大调整。并且,外部环境的变化将可能是长期的、持久的。
在新的历史时期,继续坚定不移地深化改革、扩大开放,是中国应对外部环境重大变化的根本举措。关于改革,我们相信,中国改革的方向不会逆转,只会不断深化。十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,提出十六项共60条具体任务,进一步明确了中国2020年之前全面深化改革的总目标。
致顺投资团队研究盘点了自2014年1月中央“深改组“成立至近期中央”深改委“召开的历次会议决议。在深改委(组)召开的43次会议中,审议通过了302项涉及各个领域的具体改革方案和措施。其中,涉及“依法治国”相关的有138项,涉及“社会民生”相关的有94项,其余70项是经济领域相关的改革措施。这些都反映了中国在深化改革、全面推进依法治国、社会保障和改善民生等方面的努力。
关于开放,我们相信,中国对外开放的大门不会关闭,只会越开越大。尽管外部环境发生了变化,中国一定会继续按照既定部署和节奏,坚定不移地扩大开放,大幅放开市场准入,进一步降低关税,实行更高水平的贸易投资自由化便利化措施。改革开放是中国的基本国策,也是推动中国发展的根本动力,更是应对外部环境变化的关键对策。
基于目前的认知,我们认为,A股市场当前已经处于底部区间。市场在底部将会盘桓一段时间,中间仍可能会有短期的大幅波动。A股投资者中长期信心崩塌之后的重建,同样需要假以时日,一个季度至半年或是比较审慎的估计。在这期间,如果国内宏观经济出现超预期的下滑,或者外部国际形势波澜又起,都可能引起股票市场短期大幅波动。
未来一段时期,中国宏观经济发展有极大概率呈现出结构性特征,对应到A股市场,也将提供结构性的投资机会。我们相信,未来一段时间,将是我们积极布局未来结构性投资机会的宝贵时间窗口。
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